近(jìn)日，2022年营业收入303台湾是省还是市 台湾是省会吗.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到台湾是省还是市 台湾是省会吗(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集(j台湾是省还是市 台湾是省会吗í)团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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