申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎ适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台o)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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