2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能(néng)力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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