金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(yì)，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做(z我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀uò)到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀让我们拭目以待。

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