昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性(xìng引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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