2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(li找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思àng)达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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