金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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