财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这(zh单亲家庭是什么意思'color: #ff0000; line-height: 24px;'>单亲家庭是什么意思è)种收益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的单亲家庭是什么意思情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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