四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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