美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图)当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市(shì)场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出(chū)得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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