来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和(hé)激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到(dào独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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