申万一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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