近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大(dà)客(kè)户娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星(hù)为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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