原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业(yè)，基本形(xíng)成(chéng)了(le)中高(gāo)端(duān)驱(qū)动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高(gāo)端(duān)一(yī)如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的(de)品牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在(zài)前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了(le)二级梯(tī)队的分(fēn)化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度(dù)上反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、202021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪23年(nián)一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了(le)同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答(dá)投(tóu)资(zī)者关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年(nián)递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜出。

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