大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)name是什么意思 name是姓还是名利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fname是什么意思 name是姓还是名àng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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