原本被视为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市(s元电荷e等于多少？hì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白(bái)酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元(yuán)化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国(guó元电荷e等于多少？)白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级(jí)梯队(duì)的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动进行(xíng)了(le)策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和(hé)利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市(shì)场除(chú)了(le)茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他(tā)认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复(fù)以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量(liàng)不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景(jǐng)大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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