来源：海通宏观

　　· 概 要·狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别ong>

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。