财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务(wù)交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到(dào)1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念获得(dé)资金的(de)青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中(zhōng)国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速(sù)的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价值的(de)企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的4px;'>字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的shì)场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社(s字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的hè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化(huà)及衍生(shēng)品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去看(kàn)金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指(zhǐ)标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结(jié)构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射分析。

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