2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累绥化去年疫情 绥化是几线城市(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光绥化去年疫情 绥化是几线城市伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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