2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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