金融界5月(yuè)8日消(xiāo)息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板(bǎn)块再度走高，中(zhōng)信银(yín)行率先涨停，另(lìng)外四大行(xíng)中，中国银行(xíng)涨超6％，农业(yè)银行(xíng)涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前(qián)，中信银(yín)行年(nián)内(nèi)涨幅(fú)已超过50％，中国银(yín)行、交通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银(yín)行、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通国(guó)际证券在(zài)近(jìn)日的研报中(zhōng)梳理(lǐ)了银行上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策(cè)改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行(xíng)业也开始(shǐ)落实，比如一些地方小银行下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现下调；而年(nián)初(chū)的低(dī)利(lì)率放贷(dài)现(xiàn)象也消失(shī)了(le)，新发放贷款利率在(zài)上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政(zhèng)策改变(biàn)的原因之一(yī)是(shì)银行需要资本扩(kuò)展，需(xū)要恰当的(de)盈利积累(lèi)，不能过度(dù)让利；另(lìng)一个是中央讲(jiǎng)中特(tè)估和(hé)国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要提高(gāo)资产(chǎn)收益率。而取(qǔ)消金(jīn)融让利有利(lì)于(yú)银(yín)行估(gū)值修复。从2020年(nián)开始的金融让利(lì)使银行股(gǔ)的PB估值(zhí)低于正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于(yú)10％）的(de)行业，在利润正增(zēng)长的情(qíng)况下正(zhèng)常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下(xià)市场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是一种长时间的利好，有利于银(yín)行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率(lǜ)连续下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周期相关，现在已进入(rù)不良率下降周期(qī)。2020年(nián)底银行业的不良贷(dài)款率开始(shǐ)下降，到今年一季度已经连续10个(gè)季(jì)度下(xià)降(jiàng)了，这有利(lì)于股价上涨(zhǎng)，不(bù)过按历史规律，上涨会存在(zài)滞后(hòu)性。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股(gǔ)价刚刚启动，如果不(bù)良率(lǜ)下降周期(qī)能够持续(xù)验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资者对于(yú)地(dì)产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整(zhěng)体不良率影响较(jiào)小；而且中国经(jīng)过(guò)对债务风险的分部门处理(lǐ)，地产上(shàng)下游的很(hěn)多行业的债(zhài)务风险已(yǐ)经解(jiě)决(jué)。总体上银行不良率还是下(xià)降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩(jì)出(chū)现(xiàn)拐点，疫情扰动结(jié)束(shù)。

　　银(yín)行收入增(zēng)速自去年一季度开始(shǐ)逐季下降，今年(nián)Q1已到最低(dī)点，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特别是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年上半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月1号银行进(jìn)行贷款利率(lǜ)重定价(jià)，利率出(chū)现下降。这是一个已知利空，市(shì)场已经消化(huà)，所以银行股会出现(xiàn)修(xiū)复。此外，过(guò)去(qù)三(sān)年疫情使(shǐ)得(dé)银行(xíng)股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会(huì)再有太多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正(zhèng)常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未(wèi)收紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行业出现(xiàn)存(cún)款利(lì)率下调，低利率贷(dài)款行(xíng)为经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行息差(chà)有比(bǐ)较正向的催化(huà)，是一个(gè)短期利好(hǎo)。此外(wài)4月(yuè)底的政治局会议并未如(rú)市(shì)场预期一样出(chū)现明显政策收紧，对(duì)银行业是(shì)另(lìng)一个短期利好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易层面(miàn)罗(luó)列(liè)了一下两大催化(huà)因(yīn)素：

　　第一，债券市(shì)场出现资(zī)产荒，一(yī)些(xiē)稳定的高股息行业会(huì)成(chéng)为(wèi)替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国企ROE，很(hěn)多做股票投资或股权(quán)投资的国企央企(qǐ)可以投资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国际证券给予肯定态(tài)度。该机(jī)构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行(xíng)股的(de)表现将取决于宏观(guān)环境、政策(cè)规划以及市(shì)场交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打压的(de)情况(kuàng)下(xià)银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时选择业绩好但(dàn)股(gǔ)价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估(gū)的概念使得大行的估值得到抬(tái)升，之后其他类(lèi)型的银行(xíng)估值也要(yào)相(xiāng)应抬升，本质原(yuán)因是各类银行(xíng)的估(gū)值没有系统(tǒng)性的(de)差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历良率(lǜ)环比下(xià)降(jiàng)3BP至1.27％，账面不(bù)良(liáng)率延续改善(shàn)，我们测算行业(yè)23Q1加回核销(xiāo)后的(de)年化不良净(jìng)生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压力边(biān)际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大(dà)多数银行(xíng)关注率环(huán)比有所改善。拨备方(fāng)面，截(jié)至1季度末，上(shàng)市(shì)银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平(píng)继(jì)续保持(chí)充裕。目前银(yín)行资产质量压力的峰(fēng)值已经过(guò)去(qù)，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势(shì)良好，企(qǐ)业经营环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加(jiā)地(dì)产(chǎn)政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望延(yán)续向好态势。

　　中信建(jiàn)投(tóu)在银行业(yè)2023年中(zhōng)期投(tóu)资策略报告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行重回(huí)基本面主逻辑(jí)。银行基本面(miàn)的量、价、质三方面的景气度均(jūn)较去年提升：价(jià)格端，息(xī)差(chà)企稳回升新(xīn)趋势(shì)将是重(zhòng)要(yào)的行业催化(huà)剂，利(lì)好(hǎo)整体(tǐ)估值提升(shēng)。规模(mó)端，信(xìn)贷需求从大到(dào)小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气(qì)延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房(fáng)地(dì)产融(róng)资风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售贷(dài)款质量将在居民(mín)还款能(néng)力提升下长期向(xiàng)好(hǎo)，银行资高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历产质量下行(xíng)风险封住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券(quàn)也(yě)在近期(qī)表示，看好全年盈利(lì)能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民端复苏(sū)低于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向好趋势(shì)不变，在此背(bèi)景下(xià)，居民消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍(réng)然(rán)值(zhí)得期待，成为推动(dòng)板块(kuài)盈(yíng)利(lì)回升的催(cuī)化(huà)剂。我们继续看好(hǎo)银行板块全年(nián)表现，考(kǎo)虑(lǜ)到当前银行(xíng)板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位(wèi)且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在后(hòu)续(xù)盈利有望逐季(jì)修复的背景下，当(dāng)前时点银行板块的(de)配置价值(zhí)提(tí)升。

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