财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(sh奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系ǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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