作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎn反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数g)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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