5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头(tóu)部(bù)公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)随着国(guó)产替(tì)代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌蝴蝶会采蜜吗。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现下降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面(miàn)存在(zài)差距，在(zài)国产替代过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二(èr)是下游需求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数(shù)字化(huà)的长(zhǎng)期关(guān)键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的(de)持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对(duì)板块(kuài)价值(zhí)的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定(dìng)业(yè)绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企业有国(guó)产替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源(yuán)为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工(gōng)业(yè)革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互(hù)联(lián)网革(gé)命后在(zài)万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济(jì)、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对云管端(duān)各方(fāng)面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方(fāng)向，如算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的(de)落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点(diǎn)配置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节预期(qī)将会受益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强(qiáng)，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要(yào)关注景气度修(xiū)复速度和(hé)估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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