2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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