近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的(de)企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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