原本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiángcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式)大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式0; line-height: 24px;'>cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式行业(yè)集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良(liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全(quán)价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开拓良好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的库(kù)存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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