银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(q但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思uè)出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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