公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的(de)基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据(jù)不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交易日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是(shì)比较陌生。相福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不(bù)是集中于(yú)原(yuán)来(lái)的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范(fàn)资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每日(rì)确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(z福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗ì)公募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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