金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分领略的意思(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现领略的意思提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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