美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上<96的因数有哪些数，72的因数有哪些/strong>

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(96的因数有哪些数，72的因数有哪些shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债(zhài)的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。