调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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