财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区(qū)的(de)销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(du夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处ān)新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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