财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时有(y姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完(wán)成交(j姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她iāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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