财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意与发(fā)行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意)制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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