金融界(jiè)5月(yuè)27日消息 近日因为昆明国资委的(de)一封声(shēng)明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的(de)规(guī)模和地(dì)方政府(fǔ)的偿债能(néng)力已经越来越被重视。如何如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李迅雷发文称(chēng)，地方债包(bāo)括地方(fāng)一(yī)般(bān)债、专(zhuān)项(xiàng)债和包括城投(tóu)债在(zài)内的各种隐形债(zhài)，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保险(xiǎn)、基(jī)金(jīn)等在内的机构投资者是地方(fāng)债的(de)主要持有者，他(tā)们普遍担心的还是(shì)城投债务(wù)、非标等(děng)地方政府隐形债(zhài)风险。例如，近期(qī)贵州省(shěng)政府发展研(yán)究中心(xīn)提出，“化债工作(zuò)推进(jìn)异(yì)常艰难，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得(dé)到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的(de)背景(jǐng)下，地方政(zhèng)府的财权与事权不(bù)匹(pǐ)配问(wèn)题(tí)又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率水平并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确(què)实(shí)够高了。需要(yào)调整中央和地方之间(jiān)债务余额的比例(lì)关系。“今(jīn)后应加大中(zhōng)央政府的发债规模，为地方经济(jì)减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经(jīng)济(jì)转型的关(guān)键(jiàn)阶(jiē)段，维护地方政府(fǔ)的(de)信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省(shěng)份一定(dìng)的“托底”支持，在(zài)政策上(shàng)大力(lì)度(dù)支(zhī)持地(dì)方(fāng)政(zhèng)府“化债”。如帮助地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司(sī)的(de)借新还旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务展期(qī)，如(rú)遵(zūn)义(yì)道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银(yín)行的(de)低息资金来降低债(zhài)务(wù)成(chéng)本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政策上支持地方政(zhèng)府通过出让(ràng)国有资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台(tái)集团两次(cì)公告无(wú)偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下(xià)文字(zì)来源(yuán)李迅(xùn)雷金(jīn)融与(yǔ)投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债(zhài)务(wù)的(de)辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家城投(tóu)平台成为(wèi)地方债务主要(yào)体现形式(shì)

　　城投债是指城投企业公开发行的公司(sī)债券和中期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出(ch沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家ū)台明确城投债与地方政府信(xìn)用脱钩(gōu)，城投(tóu)公(gōng)司定位由地方政府(fǔ)投融(róng)资机(jī)构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看作由地(dì)方政(zhèng)府背(bèi)书的高信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公(gōng)司(sī)通常都是(shì)地(dì)方政府下(xià)设的(de)投(tóu)融资机(jī)构，很难(nán)完全(quán)独立成(chéng)为与政府无关的纯市场化的企业。城投的债务(wù)主要包括向银行借款和发行债券融资这两(liǎng)种方(fāng)式，以前一种方式为(wèi)主，但后一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城投有息债(zhài)务快速扩张，每年增速均保(bǎo)持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投(tóu)有息债(zhài)务为54.1万亿(yì)元，相(xiāng)较2011年的(de)6.4万(wàn)亿元增(zēng)长了(le)7倍以上。

城投平台(tái)发(fā)债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际(jì)上已经(jīng)成为(wèi)地方(fāng)债务的主要体现形式，规(guī)模明显(xiǎn)超(chāo)过地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的一般债和专项债之和(hé)。城投平台中(zhōng)，如(rú)今(jīn)，城投(tóu)平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约(yuē)案(àn)例，说明城投债仍属(shǔ)于地方(fāng)政府背(bèi)书的高等级信用债。但(dàn)是(shì)，城投平台的非标(biāo)违约情况时有发(fā)生，银行贷款(kuǎn)展期(qī)、调整还贷方式(shì)的(de)也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确保城投债按(àn)时兑(duì)付，不能(néng)轻易违约

　　当前(qián)市场对地方政府(fǔ)债务增(zēng)长和财政收入增速下降甚至负增长的(de)现(xiàn)象(xiàng)普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱(ruò)的东(dōng)北、中西(xī)部(bù)省份，城投债的收益(yì)率(lǜ)普遍高于东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让(ràng)金(jīn)对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后(hòu)，捉(zhuō)襟见肘的情况更加(jiā)明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后，对河南省乃(nǎi)至全国的信(xìn)用债市场都造成负面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如青海、云南和天津等近几年融资(zī)成本(běn)仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有(yǒu)所下(xià)降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅相(xiāng)较(jiào)全国更小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权(quán)平均(jūn)票(piào)面利(lì)率(lǜ)降(jiàng)幅也明显不(bù)如全国。

　　当(dāng)前在经济(jì)复苏不及预期的背景下，投资(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家zī)者的风险偏好明显下降。为此，地方政(zhèng)府应(yīng)该确保城投债(zhài)的按时(shí)兑付。因(yīn)为违约不仅(jǐn)不能解决(jué)债务问题(tí)，反(fǎn)而会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济(jì)发展的角度看(kàn)，政(zhèng)府部门仍(réng)需要持(chí)续举债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议(yì)中央(yāng)大(dà)力度支持地方政府(fǔ)“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当前(qián)迫切需(xū)要(yào)增强城投债(zhài)权人的持(chí)有信(xìn)心，首先(xiān)要确保城投债不违约，这(zhè)就意味着城(chéng)投公司能够具备低(dī)成本的(de)借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意味着(zhe)对地方债(zhài)不(bù)兜底，但建议(yì)给予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上大力度支持地方政府“化(huà)债”，如帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如城投(tóu)公(gōng)司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性银行或(huò)商业银(yín)行的低息(xī)资金来降低(dī)债务成本，让(ràng)债务更加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　此外，对(duì)于地(dì)方政府可否通过出让国有资产(chǎn)来偿(cháng)债方面，也希望中(zhōng)央给予(yǔ)政策上(shàng)的(de)支持。因为今年3月1日(rì)，国资委(wěi)在(zài)对政协十三届全(quán)国(guó)委员会第五次会(huì)议第00503号提(tí)案(àn)的答(dá)复中(zhōng)表示，将适时出台制度规(guī)定及(jí)操作细则，探索国(guó)有(yǒu)权益份额规(guī)范化退出的有效方式和(hé)途径，充分发挥(huī)有限合伙企业(yè)的(de)优势，助力国有企(qǐ)业(yè)创新(xīn)发展。

　　通过出让国有企(qǐ)业股(gǔ)权获(huò)得收入偿(cháng)还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月茅台集团两(liǎng)次公告(gào)无(wú)偿划转上市(shì)公司共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占(zhàn)贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中(zhōng)国经济(jì)转型(xíng)的关键阶(jiē)段(duàn)，维(wéi)护地方政府的信用，防范区域性金(jīn)融(róng)风险显得尤为重要(yào)，故在(zài)城投公司(sī)还(hái)没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家