5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了ong>

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性(xìng软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了)价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力(lì)。