财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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