公募基金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目(mù)光，据(jù)业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额(é)度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关(guān)注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提(tí)供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易结算资(zī)金的(de)三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需(xū)要(yào)将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业(yè)务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每(měi)日确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司人士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？>

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模(mó)式发生(shēng)了(le)重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，202拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？1年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。