2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的企业

<贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用img style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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