申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临(lín)库存(cún)风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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