上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可转害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jià害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些o)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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