财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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