金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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