2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池回复好和好的的区别在哪里，好,好的回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别区别组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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