上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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