私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金希望的拼音是什么行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存(cún)续规模(mó)不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)其他私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募(mù)基(jī)金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内(n希望的拼音是什么èi)容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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