私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基金初(chū)始募(mù)集及(jí)存(cún)续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金(jīn)等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的(de)，应当明(míng)确(què)约定(dìng)所投(tóu)资的私翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券(qu翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗àn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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