近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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