私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指(zhborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词ǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词ng)急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活(huó)动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同，约(yuē)定明确(què)的(de)基(jī)金存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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